Bem-vindo ao ARTWeb ART é composta por ex-chefes de negociação e similares de bancos de investimento bem conhecidos e fundos de hedge. Apoiamos a indústria de serviços financeiros, oferecendo assistência, formação, livros, software e consultoria que tem como objectivo optimizar retornos ajustados ao risco. Visite nosso site e deixe-nos saber se há alguma coisa que podemos fazer por você, ou seus retornos ajustados ao risco. E lembre-se & quot; se você não vê-lo. perguntar para ele & quot ;. Produtos e serviços chave incluem: Consulting Pesquisa Escola de Artes TG2Books Artware Арбитраж ïî слиянию: торговля бумагами компаний-участниц текущих слияний / приобретений Торговля ценными бумагами компаний, участвующих в объявленном, но еще не произошедшем слиянии, известна как & quot; Арбитраж по слиянию & quot ;. Когда компания решает взять на себя управление публичным акционерным обществом, то цена за акцию, на которую должна согласиться приобретающая сторона, как правило заметно превышает преобладающую цену на бирже. Такая разница является комиссионными за проведение сделки поглощения (или & quot; prêmio aquisição & quot;). После объявления условий поглощения, цены акций поглощаемой компании начинают расти, однако обычно остаются ниже цены, ïî которой ее приобретают. Пример: Компания А соглашается купить Компанию Б. Перед поглощением акции Компании Б котируются на NYSE ïî $ 20,00 за акцию. Согласно условиям сделки Компания А заплатит Компании Б $ 25,00 за акцию. Вполне естественно, если вскоре после объявления о поглощении цена на акции Компании Б поднимется до $ 24,90 & ndash; выше, чем раньше, но все-таки на 40 базисных пункта ниже сделочной цены. Это обусловлено двумя ключевыми причинами: Несмотря на то, что поглощение было объявлено, оно может не произойти, к примеру, финансовых из-за, деловых или юридических проблем; и Выплаты за хранение акций поглощаемой компании. Если компания-приобретатель является открытым акционерным обществом, сделка ïî поглощению может пройти в & quot; фиксированном соотношении & quot ;, т. е. приобретающая компания заплатит поглощаемой компании определенным количеством своих акций. После объявления о такой сделке биржевая цена акций продающейся компании станет функцией цены акций компании-приобретателя. Пример: Компания В (цена акций - $ 10,00) соглашается купить Компанию Г (цена акций - $ 15,00). В условиях сделки указано, что за каждую акцию Компании Г будет выплачено две акции Компании В. После объявления о поглощении, биржевая цена за акцию Компании Г может подняться до $ 19,90, хотя две акции Компании В стоят $ 20,00 наличными. Как и при денежной сделке, биржевая цена поглощаемой компании будет ниже сделочной из-за потенциальных сложностей и издержек. Такое отличие может быть обусловлено разницей между полученными и подлежащими к выплате в ходе процесса сделки дивидендами, а также проблематичностью займа акций приобретающей компании. (Иногда поглощения происходят с & quot; плавающим & quot;.. Соотношением акций и / или его фиксированным максимумом / минимумом Помимо этого, некоторые слияния совершаются с использованием комбинации денежных средств и акций, требуя выбора от акционеров поглощаемой компании В таких сделках взаимосвязь цен на акции приобретаемой и поглощаемой компаний намного сложнее обыкновенных сделок с наличными или фиксированным соотношением, и они предполагают более комплексные торговые стратегии. При поглощении как за наличные, так и с фиксированным соотношением, сбавка рыночной цены на акции приобретаемой компании уменьшается ïî мере приближения даты слияния и таких его различных этапов, как успешное получение финансирования и одобрение со стороны акционеров и надзорных органов. Как правило, ко дню заключения сделки дисконт практически исчезает. Типовые торговые стратегии арбитража слияний позволяют выгодно воспользоваться разницей между текущей ценой акций поглощаемой компании и их итоговой сделочной ценой. Стандартный арбитраж слияний при приобретении за наличные подразумевает покупку акций поглощаемой компании ïî более низкой рыночной цене в надежде на то, что сделка успешно совершится и их цена вырастет до сделочной. Обычная же арбитражная сделка при фиксированном соотношении - это покупка акций приобретаемой компании и одновременный шортинг акций поглощаемой компании, когда акции первой дешевле предусмотренной условиями сделки цены (расчет ïî текущей цене за акцию и договоренному коэффициенту). В обоих случаях трейдер надеется на удачное слияние и прибыль из-за снижающегося дисконта цен. Разумеется, если трейдеру кажется, что рынок настроен слишком оптимистично в отношении перспектив слияния, то он может совершить сделки, противоположные описанным выше & ndash; продать акции поглощаемой компании и купить акции приобретателя. Как и всем торговым стратегиям, арбитражу ïî слиянию присущи свои риски. Вышеперечисленные стратегии арбитража слияний с покупкой предназначены для извлечения выгоды из успешно совершившегося поглощения; однако, при его задержке или отмене (или даже слухах об этом) Вы можете понести убытки, в некоторых случаях превышающие Ваш изначальный вклад. Стратегии же продажи могут вылиться в значительные потери в случае осуществления сделки, особенно если поглощаемой компании в итоге будет сделано более выгодное предложение. Данная статья предоставлена исключительно в информационных целях и не является рекомендацией купить или продать ценные бумаги. Торговля акциями компаний, участвующих в объявленных слияниях, связана со значительными рисками. Вам следует досконально изучить все условия и риски предложенных сделок перед их совершением. Клиенты несут полную ответственность за свои торговые решения. Longo subjacente + short chamada * Utilizando o mesmo preço de exercício e data de validade Estes não são novas estratégias. Temos discutido antes, e você vai vê-los coberto em muitos livros de negociação opção intermediário ou avançado. O ponto aqui não é sugerir novos comércios que você deve considerar fazer, mas sim usá-las para colocar as coisas em perspectiva e mostrar como as subjacentes, as opções e os seus preços estão relacionados. Os sintéticos são utilizados em arbitragem porque todas as estratégias básicas têm opção um seu equivalente sintético. E se os riscos e benefícios são os mesmos (entre os mesmos preços de exercício), então uma posição sintética deve ser fixado o preço o mesmo que a posição real. Ou seja, nos mesmos preços de exercício, uma chamada sintética deve custar o mesmo que uma chamada real. Se essa condição for violada, uma oportunidade para arbitragem existe. As estratégias de arbitragem que iremos utilizar neste artigo são: Spreads Caixa Jelly Rolls. A maioria dos comerciantes de opção provavelmente nunca vai usar essas estratégias de arbitragem. Mas mesmo se você não negociar essas oportunidades, entender a mecânica de arbitragem e as relações fará de você um profissional melhor e dar-lhe uma nova forma de olhar para as opções. Vamos começar por olhar para os dois primeiros, conversões e reversões, uma vez que estas duas estratégias mostram claramente a relação entre o preço do subjacente eo preço das opções de venda e compra. A Estratégia de Conversão O preço das opções de venda e compra em todo os mesmos preços de exercício não pode ir muito longe para fora da linha do valor justo ditado pelo preço do ativo subjacente. Enquanto o risco ea recompensa é o mesmo, uma chamada sintética deve custar o mesmo que uma opção chamada real. Se não for, então existe uma oportunidade de arbitragem. Você pode comprar o mais barato e vender a um caro para um retorno livre de risco. Isto é o que a estratégia de conversão faz. Uma conversão envolve: &touro; Comprar 100 ações das acções subjacentes &touro; Comprar uma opção de venda; e &touro; Venda de uma opção de compra (ao mesmo preço de exercício como a opção de venda). O estoque de comprimento (na mesma quantidade especificada no contrato de opções, 100 ações, no caso da maioria das opções de ações) mais a longo put cria uma chamada de longa sintética. Este é então compensado pela opção real curta chamada. Esta é uma posição de não-risco. O retorno potencial é simplesmente com base nos preços negociados de todos os componentes. Outra maneira de olhar para a estratégia de conversão é agrupar as posições em opções em conjunto e compará-los com a posição subjacente. Combinando a chamada de longa e curta colocou criar uma posição curta sintética na subjacente. A venda faz o dinheiro quando o mercado cai ea chamada perde dinheiro quando o mercado sobe, assim que ter as duas posições de opção é apenas como sendo curto o subjacente. A conversão for concluída, em seguida, através da compra do subjacente, compensando a curto sintético. Não importa como você olha para ele, você pode ver como puts, chamadas e do activo subjacente estão intimamente relacionados. Um valor não possa ir muito longe um do outro. A análise gráfica para a maioria das estratégias de arbitragem parece muito chato: Uma única linha horizontal. Neste caso, os calls e puts para Empresa XYZ são bastante valorizados. Não há nenhuma razão para tentar um em casa, porque se você colocar esse comércio on, em 29 dias você teria apenas ser garantido para perder $ 16 não importa o que o preço das acções subjacentes. No entanto, se você encontrou um caso em que a linha foi substancialmente acima do zero do que a linha horizontal se tornaria bastante emocionante. Se você poderia, então, realmente executar o comércio com esses preços, isso significaria que você encontrou uma conversão erros no preço significa um lucro garantido sem qualquer risco! A Estratégia de Reversão A estratégia de reversão é justamente o oposto da conversão. Ou seja, você vende a curto subjacente e coloque uma posição longa sintética. As transações reais necessários seria: &touro; Curtas 100 ações do subjacente &touro; Comprar uma opção de compra; e &touro; Vender uma opção de venda (ao mesmo preço de exercício como a chamada). Olhando para trás na tabela de relacionamentos sintéticas, você pode ver que novamente podem ser agrupados de forma diferente. A posição subjacente curta mais a longo chamada é uma opção de venda de longo sintético, que é então compensado pela opção real short put. Novamente, não existe qualquer risco nesta posição. A única razão de fazer isso é se você pode comprar a opção de venda sintética para menos do que o preço de compra da opção de venda que você precisa para curta. Este é apenas mais um exemplo da & quot; comprar na baixa e vender na alta & quot; tema que percorre todo o mundo investir, exceto que nenhum lapso de tempo está envolvido. Você começa a comprar na baixa e vender na alta, ao mesmo tempo. É fácil ficar confuso com essas estratégias, mas lembre-se o ponto desta secção. É para mostrar como as chamadas, puts e subjacente estão relacionados. O preço de qualquer um não pode se mover muito longe sem os outros ajustando bem. Paridade Put-Call Box e Spreads Além de sua relação com o activo subjacente, o preço de cada opção também está relacionado com o preço de todas as outras opções. O valor das opções de venda e as chamadas são relacionadas por meio de uma teoria importante na precificação de opções chamado de Venda / Compra Paridade. Esta teoria diz que o valor de uma opção de compra implica um certo valor justo para o posto correspondente, e vice-versa. Naturalmente, existem estratégias de arbitragem que são projetados para lucrar se essas relações sair da linha também. Eu não vou entrar em a teoria de Venda / Compra Paridade aqui, uma vez que existem já outros artigos aqui na DiscoverOptions que vão para este assunto em detalhe. Você já deve ter adivinhado que as conversões e reversões previamente discutidas são duas estratégias de arbitragem que poderiam ser usados para tirar proveito de qualquer mispricing na relação entre puts e chamadas. Mas você também pode fazer as duas coisas deles! Quando você faz uma inversão em um preço de exercício e uma conversão em outro (todas as opções no mesmo mês de vencimento), as posições longas e curtas em subjacente cancelar para fora, e você é deixado com o que se chama uma caixa, uma estratégia de arbitragem que utiliza quatro opções diferentes. É provavelmente mais fácil de pensar em uma caixa como fazer tanto um spread touro e um spread de urso. Uma propagação é estabelecida usando opções de venda, ea outra é estabelecida usando opções de compra. Os spreads podem ambos ser debitar barrar (a propagação chamada touro contra um urso colocar propagação urso) ou ambos os spreads de crédito (spread chamada urso contra um touro put spread). Abaixo está um exemplo de um usando as opções em nosso hipotético Empresa XYZ novamente. Como você pode ver, as opções são bastante valorizados e o único resultado de colocar este comércio particular seria para torná-lo mais pobre por $ 140 (e seu corretor um pouco mais rico). O gráfico de risco é simplesmente uma linha horizontal, assim como todas as operações de arbitragem pura verdadeiramente livre de risco seria. Inter-mês Relacionamentos e Jelly Rolls As estratégias de arbitragem anteriores todas as opções dentro do mesmo mês de vencimento utilizado, e vimos como o subjacente e estas opções estão relacionados de uma forma ou de outra. O que sobre as opções de um mês de vencimento para o próximo? Existem relações entre estes, bem? Sim, existem. Em circunstâncias normais, a volatilidade implícita das opções nos meses mais distantes-out é um pouco maior do que no mês anterior. Quando essa relação é para trás, pode parecer como uma grande oportunidade de negociação. Quando os comerciantes ver isso acontecer eles tendem a pensar em colocar os spreads calendário que envolvem a venda de opções de compra de mês anterior e as opções mais-out. A idéia é vender mais elevada volatilidade implícita e comprar o menor volatilidade implícita, e depois ganhar dinheiro quando as volatilidades-se inverter. Contudo, pode haver um problema com essa via. Calendário spreads são estratégias normalmente neutro em termos de mercado que fazem o dinheiro apenas se o estoque permanece em uma faixa de negociação estreita. Mas tenha em mente que a volatilidade implícita é a expectativa da magnitude de futuras alterações de preço de ações e volatilidade implícita que é mais alta no mês frente do que os meses de volta é geralmente lhe dizendo algo do mercado. Quando você vê a volatilidade implícita mais elevada no mês anterior, há quase sempre uma razão para isso. Por exemplo, poderia ser um próximo anúncio de resultados, incertezas quanto a um determinado sector, ou um item de notícias próximo tal como um anúncio FDA. Nessas situações, o preço das ações pode subir ou descer muito, dependendo de como o mercado interpreta a notícia ou anúncio. Quando uma ação se move em torno de um lote, mercado comércios neutros não são necessariamente vai ser rentável, mesmo se você vendeu alta volatilidade implícita e comprei baixa volatilidade implícita. Então, quando você vê situações em que a volatilidade mês frente é muito maior do que um mês mais longe, fazer alguma pesquisa antes de entrar em qualquer comércio. Você provavelmente vai encontrar a razão por que os outros estão prevendo grandes oscilações de curto prazo no preço das ações. Com essa palavra de aviso para fora do caminho, vamos mostrar como as opções de diferentes meses estão relacionadas usando uma estratégia de arbitragem chamada a & quot; Jelly Roll & quot ;, às vezes chamado simplesmente de um rolo. Para fazer isso, vamos começar de novo com as estratégias de conversão e de reversão. Considere o seguinte reversão usando o nosso hipotético XYZ Corporation: Curtas 100 ações do activo subjacente a US $ 75 por ação. Longa a opção de compra agosto $ 75,00 Curta a opção de venda agosto $ 75,00; e Agora, uma conversão: Longas 100 ações do activo subjacente a US $ 75 por ação. Curta a opção de compra dezembro $ 75,00 Longa a opção de venda dezembro $ 75,00; e Se colocarmos os dois cargos simultaneamente, as duas posições subjacentes anulam, deixando-o com a seguinte posição: Opções de agosto opções Dezembro Longo $ 75 chamada Curto $ 75 chamada Curto $ 75 colocar Longo $ 75 put Este é um rocambole. Pode ser mais fácil para você pensar sobre isso no sentido sintético. Você tem uma posição longa sintética estoque nas opções de Agosto e uma posição de ações de curto sintético nas opções de dezembro. Você apenas está espalhando um mês contra o outro. Se você está lidando com opções de futuros, onde estes meses opção seria diferente com base em meses futuros, então você está, essencialmente, apenas trocando o valor de um mês em relação a outro. Mas quando você está olhando para um estoque, isso abre algumas questões interessantes. Pense sobre o que esta posição é realmente. Depois de chegar à expiração agosto, você vai ficar com uma posição longa no estoque. Por quê? Se o preço das ações sobe, a opção de compra será in-the-money e você iria exercê-la. Se o preço das ações cai, o posto será in-the-money e será atribuído. De qualquer maneira, você vai ser longo o estoque. A posição de dezembro é exatamente o oposto & mdash; você seria curto o estoque após o vencimento. Depois de chegar a esta data, a posição vendida, é claro, anular a posição comprada. De uma maneira você poderia dizer o rocambole é uma posição onde você arranja a ser longo o subjacente em algum momento no futuro e, em seguida, segure-o apenas por um curto período. Agora precisamos pensar sobre como a posição deve ser fixado o preço. Tudo tem a ver com os custos de transporte e dividendos. Os custos de transporte refere-se ao custo de manter o estoque para o período de quatro meses de agosto a dezembro. Com a atual taxa de juros livre de risco de cerca de 1,75% e as ações a US $ 75, o custo de transporte por quatro meses é: $ 75.00 x 3/12 x 1,75 = 2,625% & cento; Isto é o que o rocambole deve ser fixado o preço em sem dividendos. Se for menor do que haveria uma oportunidade de arbitragem. Na verdade, colocando este comércio exata custaria 7 & cento; ou um débito líquido de US $ 70, então não oportunidade de arbitragem existe atualmente nesta situação. Você pode ver como uma mudança em apenas uma das opções de componentes que fornecem os comerciantes inteligentes lá fora, com uma oportunidade. Quando começaram a tirar vantagem disso, eles iriam levar os preços de volta na linha. Assim, qualquer desvio do & quot; valor justo & quot; não duraria muito tempo. Tenha em mente que a razão que nós estamos olhando para esta estratégia não é para você se virar e trocá-lo. Ele é simplesmente entender como os preços das opções estão relacionadas. Custos de Transação e Dividendos Em todos os exemplos acima, eu só toquei sobre os efeitos que os custos de transação e dividendos pode ter sobre precificação de opções. É fácil ver o efeito dos custos de transação pode ter. Você só precisa ter certeza de que o lucro de qualquer uma dessas estratégias é maior do que os seus custos de transação. Desde a pena fazer o comércio se você pode, pelo menos, cobrir os seus custos de transação, os preços das opções pode ser, portanto, fora da linha (e ficar desse jeito, mesmo a longo prazo) pelo montante desses custos de transação. Os dividendos são um pouco mais complicado, mas ainda muito fácil de levar em consideração. Vejamos um exemplo de uma reversão de uma ação que paga dividendos. Você precisaria de reinvestir os recursos provenientes da venda a descoberto de ações a um suficientemente alta taxa de juros para cobrir eventuais dividendos, e ainda tem mais do que suficiente para pagar o preço de exercício na data de expiração da sua posição longa sintética. Assim, você precisa pagar um pouco menos para as suas chamadas e vender seus puts para um pouco de preço mais elevado. Para o rocambole, se o estoque paga um dividendo durante o período de detenção (agosto a dezembro, no exemplo acima) que iria mudar o valor relativo da posição em cada mês de vencimento. O impacto seria para diminuir o valor justo do rocambole pelo montante do dividendo. O aumento de dividendos irá aumentar o valor das opções mês dianteiros e reduzir o valor das opções mês costas, reduzindo o custo do rolo. Eu também gostaria de voltar a referir a importância da informação correta quando dividendo modelagem destas estratégias de arbitragem em uma ação que paga dividendos. Muitos dos candidatos que você vai se você digitalizar para os diferenciais de put / call pode ser explicado pela informação incorreta dividendo. Depois de pesquisar e introduzir os próximos dividendos corretas, essas oportunidades aparentes desaparecerá. Tentei demonstrar todas as relações entre os diversos títulos & ndash; o estoque subjacente, as opções de compra e opções de venda, bem como os diferentes meses de vencimento & ndash; usando várias estratégias de arbitragem para explicar as relações fundamentais que sustentam seus preços. Se você não estiver no pregão, a probabilidade de encontrar uma dessas operações de arbitragem é muito pequena. Comerciantes off-chão pode procurar oportunidades subvalorizadas, mas com o comércio eletrônico, existem milhares de outros comerciantes, muitas vezes usando aplicativos de software de computador especializado, observando cotações do mercado de pechinchas. Isso reduziu a vida de uma cotação mispriced para apenas alguns segundos, muitas vezes, menos de um segundo. A curta vida dessas oportunidades significa que se você encontrar um que você precisa saltar sobre ele imediatamente. Isso pode ser perigoso, porque não deixar-lhe tempo para fazer a pesquisa completa você deve ver o que está causando os g & quot; mispriced & quot; opções. Provavelmente, você vai encontrar muitas oportunidades aparentes são simplesmente devido a uma citação obsoleto ou incorreto. Tenha em mente o perigo de dados incorretos (como dividendos) e como informações incompletas podem fazer um olhar situação bastante valorizado como uma oportunidade livre de risco. Quando da negociação de opções, o comerciante médio varejo deve se contentar com apenas certificando-se de que as opções que estão negociando são bastante valorizados. É importante que o comerciante de varejo tem um firme aperto dos princípios fundamentais subjacentes à fixação de preços de cada opção, e sei que se essas relações sair de bater uma arbitragem oportunidade existe. Em comparação com alguém que não sabe sobre relações de arbitragem, você terá uma compreensão muito melhor do que uma opção realmente é. Direitos Autorais e cópia; 2015 Sistemas OptionVue International, Inc. Todos os direitos reservados. Disclaimer Declaração de Privacidade
No comments:
Post a Comment